报告投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 后周期业绩有望修复向上新品持续发力持续成长维持买入评级报告上调公司2024 - 2026年盈利预测预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.70/4.66/5.41亿元对应EPS分别为0.79/1.00/1.16元当前股价对应PE为18.0/14.3/12.3倍[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - Q3营收6.66亿元（同比 - 19.57%）归母净利润2.61亿元（同比 - 27.09%）单Q3营收2.65亿元（同比 - 10.35%）归母净利润1.08亿元（同比 - 8.68%）2024Q3公司销售毛利率65.17%（同比 - 8.97pct）销售净利率40.67%（同比 + 0.68pct）期间费用率13.91%（同比 - 1.33pct）其中销售/管理/财务费用率分别同比 - 2.16/+0.84/ - 0.01pct[2] - 2024Q1 - Q3公司研发费用0.61亿元（同比 - 5.19%）[4] - 指标方面2022A - 2026E营业收入分别为1001/1064/943/1139/1328百万元YOY分别为 - 9.2/6.3/ - 11.4/20.8/16.6归母净利润分别为410/396/370/466/541百万元YOY分别为 - 28.2/ - 3.3/ - 6.4/25.7/16.2毛利率分别为73.6/72.1/66.9/69.0/69.0净利率分别为40.9/37.2/39.3/40.9/40.7ROE分别为11.7/10.3/9.2/10.7/11.4EPS分别为0.88/0.85/0.79/1.00/1.16P/E分别为16.3/16.9/18.0/14.3/12.3P/B分别为1.9/1.7/1.7/1.5/1.4[5] - 经营活动现金流方面2022A - 2026E分别为424/538/315/304/601百万元[7] 产品营收与渠道营收方面 - 2024Q3公司伪狂犬苗营收占比25% - 30%腹泻苗30% - 35%圆环苗13%左右[3] - 2024Q3公司直销营收占比60%+经销占比30%左右[3] 产品研发方面 - 重要单品研发方面猪圆环2D亚型苗已处注册阶段预计2025H2上市猪瘟伪狂二联活疫苗已完成复核预计2025年初上市猪腹泻轮状二联疫苗已完成初审材料补充预计2025H2完成复核2026年初上市此外预计2024年12月公司大动物P3实验室建设完成通过验收后非瘟及多款新型疫苗研发有望加速宠物苗方面2024年4月猫三联苗上市以来月度销售额稳定在100万元以上预计2025年持续放量[4]