报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级,12个月目标价57.15元 [4] 报告的核心观点 - 公司作为国内涂料优质龙头,期内积极调整渠道结构和收入结构,零售业务规模快速增长,同时聚焦央国企、城建城投、工业厂房新赛道,布局旧改、学校、医院等小B端应用场景,中长期成长可期 [6] - 地产政策持续密集发布,随政策效果逐步显现,公司作为优质涂企或将迎来估值提升和基本面改善 [6] 公司营收情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入91.46亿元(yoy-2.81%),其中Q3公司营收下滑主要系地产需求疲软影响,公司工程端涂料业务营收下滑所致 [1][2] - 分产品看,前三季度,家装墙面漆、胶黏剂、基辅材、防水卷材等业务销量同比实现较高增长,工程墙面漆销量和均价同比下降 [2] 公司盈利情况 - 2024年前三季度,公司综合毛利率为28.66%,同比下降2.67pct,主要系部分产品原材料采购单价上涨叠加工程漆产品售价同比下降所致 [3] - 期内,公司资产+信用减值1.63亿元(yoy-10.86%),归母净利润4.10亿元(yoy-26.00%),销售净利率为4.44%(同比-1.48pct) [3] - 单季度来看,Q3公司销售净利率5.85%(环比+1.5pct、同比-0.71pct) [3] 公司现金流情况 - 2024年前三季度,公司经营性现金流净额9.16亿元(yoy+53.24%),收现比104.43%(同比-2.82pct),付现比91.24%(同比-6.54pct) [3] 公司业绩预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为131.27亿元、144.22亿元和157.97亿元,分别同比增长5.22%、9.87%和9.54%;归母净利润分别为5.82亿元、6.69亿元和8.16亿元,分别同比增长235.61%、14.77%和22.04% [6] - 给予"买入-A"评级,12个月目标价57.15元,对应2025年PE为45倍 [4][6]