报告公司投资评级 - 报告给予公司"中性"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司薇诺娜品牌在敏感肌修护赛道有较强品牌力与用户认可度,公司较早布局外延收购,具有经营改善潜力 [1] - 但考虑到竞争加剧、3季度公司扩渠道导致收入增速放缓、费用率提升超预期,报告下调公司2024-2026年营收和净利润预测 [1] 公司投资评级 - 报告给予公司"中性"评级,目标价52.83元 [1] 公司财务数据 - 2024年三季度实现营收12.13亿元,同比+14%;实现归母净利润-0.7亿元,同比-153% [1] - 2024年1-3季度实现营收40.18亿元,同比+17%;实现归母净利润4.15亿元,同比-28% [1] - 2024年1-3季度毛利率73.73%,较去年同期下降2.69个百分点 [1] - 2024年三季度单季度销售费用率60%,同比增加12.7个百分点,管理费用率13.5%,同比增加4.9个百分点 [1] 公司业务情况 - 薇诺娜新品与收购品牌支撑增长,其中薇诺娜淘天与抖音两大平台合计GMV6.8亿元,同比+20% [1] - 新收购品牌姬芮Za经历库存与渠道调整后3季度在淘天已恢复正增长 [1]