报告公司投资评级 报告给予理想汽车"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 利润大幅改善。1）毛利率持续恢复,单车成本下降拉动公司汽车业务毛利率提升至20.9%,超预期。2）费用率大幅优化,费用控制超预期,研发费用超预期下降。[3] 2. Q4及25年展望乐观。目前公司产品销售强劲,周订单已稳定在1.2万辆以上,伴随11-12月年底冲量季到来,公司月销有望持续提升。公司指引Q4预计交付16-17万辆,同比+21.4%~29%。25年公司将进入纯电高压新车周期,目前看公司增程车型销量进入稳态,纯电新车是公司25年阿尔法。[3] 3. 公司最大护城河是高效率的管理、精益化的战略和快速调整能力。长期看24-25年公司步入新车周期,持续看好。我们维持公司24/25/26年净利为121.7/193.6/268.3亿元的预期,对应18.7/11.8/8.5倍PE,维持"买入"评级。[4] 财务数据总结 1. 营收方面,2023年公司营收达到1238.51亿元,同比增长173.5%。2024-2026年营收预计分别为1701.62亿元、2398.40亿元和3065.64亿元,增速分别为37.4%、40.9%和27.8%。[1] 2. 利润方面,2023年公司归母净利润为117.04亿元,2024-2026年预计分别为121.68亿元、193.57亿元和268.28亿元,增速分别为3.96%、59.09%和38.60%。[1] 3. 毛利率方面,2023年公司毛利率为22.2%,2024-2026年预计分别为21.8%、22.3%和22.7%。[1] 4. 费用率方面,2023年公司研发费用率为8.5%,销售费用率为0%,管理费用率为0%。2024-2026年研发费用率预计分别为8.2%、8.0%和7.8%,销售费用率分别为7.3%、6.9%和6.7%,管理费用率维持0%。[1]