报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q3 公司营业收入同比下降26.14%,归母净利润同比下降60.77% [5] - 24Q1-Q3 公司营业收入同比下降16.56%,归母净利润同比下降43.86% [5] - 24Q1-Q3 公司毛利率为22.81%,同比下降2.0个百分点 [5] - 24Q1-Q3 公司期间费用率为14.24%,同比上升1.2个百分点 [5] 产品和渠道表现 - 24Q1-Q3 公司主要产品夹板模压门、实木复合门、柜类产品营收同比下滑21.35%/31.92%/13.98%,毛利率同比下降3.89/3.81/4.64个百分点 [5] - 24Q1-Q3 公司经销商/大宗渠道营收同比下降29.24%/15.61%,毛利率同比下降3.25/3.98个百分点 [6] - 24Q1-Q3 公司工程/代理商渠道营收同比变化-36.25%/+4.61%,毛利率同比变化-2.66/3.26个百分点 [6] - 24年1-9月公司新开拓21416家加盟经销商,截至24Q3共有57895家加盟经销商 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司24-25年净利润分别为2.8/3.1亿元,同比变化-27%/+10% [6] - 给予公司24年13-15倍PE估值,合理价值区间为20.84-24.04元 [6]