报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司前三季度业绩表现 - 2024年Q1-Q3公司实现营收887.33亿元(YOY-8.61%)，实现归母净利润108.68亿元(YOY15.87%) [5] - 24Q3单季度公司实现营收290.37亿元(YOY-6.66%)，实现归母净利润33.37亿元(YOY8.53%) [6] - 前三季度公司毛利率同比上升1.9pct，费用率同比上升1.1pct，其他收益和投资收益增加，导致净利润率同比上升2.59pct [5] - 24Q3单季度公司毛利率同比上升2.48pct，费用率同比上升0.27pct，其他收益增加，所得税率下降，导致净利润率同比增加1.61pct [6] 分产品和地区表现 - 24Q3公司液体乳收入同比下降10.31%，奶粉及奶制品收入同比增长6.56%，冷饮产品收入同比下降16.65% [6] - 24Q3公司华东地区收入同比下降5.54%，华南地区收入基本持平，华中地区收入同比下降16.01%，华北地区收入同比下降6.76% [7] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为1217.36/1285.66/1340.59亿元，归母净利润分别为119.84/115.80/130.57亿元 [8] - 给予公司2024年16-20倍PE估值区间，对应合理价值区间为30.08-37.60元/股 [7] 风险提示 - 食品安全风险 - 市场竞争加剧 - 新产品、新渠道、新市场拓展不及预期 - 上游原材料成本大幅波动 [7]