报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 多晶硅业务 - 24Q3 丰水期电价助力多晶硅现金成本下降 [1] - 行业产出和开工率下降,新增产能投放延缓,停产检修增加,部分落后产能或面临退出,行业出清有望加速 [1] - 公司目前形成超过65万吨高纯晶硅产能,包头20万吨项目预计将于年底前投产,届时多晶硅产能将超过85万吨,预计24-26年高纯晶硅产能达到80-100万吨 [1] - 收购润阳股份不低于51%股权,润阳具有多晶硅产能13万吨,有助于进一步增加公司多晶硅市占率 [1] 电池业务 - N型产品优势明显,产能持续扩张 [1] - 2024H1,公司眉山16GW TNC电池产能投产,双流25GW TNC产能预计将于年底前全部投产,届时公司TNC电池产能规模将超过100GW [1] - 预计24-26年电池产能将达到130-150GW [1] - 持续推进量产电池产品降本增效,同时坚持各项技术路线研发 [1] 组件业务 - 稳步推进,收购润阳完善海外布局 [1] - 2024H1,持续完善国内和海外渠道布局,新增开发南非、阿联酋等重要市场 [1] - 收购润阳股份落地后,有利于协同润阳在美国、泰国、越南等部分海外地区的产能布局,帮助公司补充海外一体化产能布局,提升全球综合竞争力 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为1058.32、1354.53、1591.72亿元,归母净利润分别为-53.30、43.27、72.00亿元 [1][4] - 以11月1日收盘价为基准,对应2025-2026年PE为32X、19X [1]