报告投资评级 - 报告研究的具体公司山推股份（000680）的6个月评级为买入（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司三季报业绩表现优异看好推挖产品持续贡献业绩增量[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q1 - 3收入98.36亿元、yoy+30.64%归母净利润6.74亿元、yoy+34.16%扣非归母净利润6.62亿元、yoy+42.51%毛利率/净利率分别为16.7%、6.89%同比分别-1.35pct、+0.17pct期间费用率8.7%、yoy - 2.2pct其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2、2.5、2.9、0.1%同比分别-0.2、-1.0、-1.4、+0.4pct财务费用主要系汇兑收益减少[1] - 24Q3收入33.28亿元、yoy+24.85%归母净利润2.56亿元、yoy+27.64%扣非归母净利润2.52亿元、yoy+25.41%毛利率/净利率分别为16.44%、7.72%同比分别-2.44pct、+0.17pct期间费用率9.2%、yoy - 2.4pct其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5、2.7、2.1、0.7%同比分别+0.1、-0.5、-2.1、-0.02pct[2] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为9.5、12.3、14.0亿元（前值为9.5、11.5、13.7亿元看好公司推挖产品持续贡献业绩增量调高明后年业绩预期）对应估值分别为15.3、11.8、10.3倍[4] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入分别为9997.83、10540.86、13940.42、18051.88、19883.77百万元增长率分别为9.15、5.43、32.25、29.49、10.15%[7] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年归属母公司净利润分别为631.74、765.42、950.12、1231.55、1401.60百万元增长率分别为201.58、21.16、24.13、29.62、13.81%[7] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年EPS分别为0.42、0.51、0.63、0.82、0.93元/股[7] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年市盈率(P/E)分别为22.94、18.93、15.25、11.77、10.34[7] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年市净率(P/B)分别为2.96、2.60、2.33、2.04、1.80[7] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年市销率(P/S)分别为1.45、1.37、1.04、0.80、0.73[7] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年EV/EBITDA分别为3.01、2.82、7.60、5.41、4.41[7] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业利润分别为699.17、800.38、1102.06、1430.80、1628.50百万元[8] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年经营活动现金流分别为380.17、349.45、847.79、1617.65、1299.45百万元[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年投资活动现金流分别为-147.97、128.44、-166.38、43.19、-61.59百万元[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年筹资活动现金流分别为-605.53、-482.23、-160.98、-339.92、-351.30百万元[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年现金净增加额分别为-373.32、-4.33、520.43、1320.92、886.56百万元[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年资产负债率分别为55.05%、56.34%、58.39%、61.60%、56.78%[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年净负债率分别为-34.69%、-42.97%、-44.97%、-57.73%、-61.42%[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年流动比率分别为1.38、1.40、1.42、1.42、1.55[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年速动比率分别为1.15、1.10、1.12、1.10、1.24[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年应收账款周转率分别为4.22、3.34、3.60、3.60、3.60[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年存货周转率分别为5.92、5.92、5.77、5.78、5.79[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年总资产周转率分别为0.90、0.84、0.96、1.03、1.03[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年每股经营现金流分别为0.25、0.23、0.57、1.08、0.87[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年每股净资产分别为3.26、3.71、4.15、4.72、5.38[9] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年EV/EBIT分别为3.52、3.28、8.87、6.12、4.94[9] 市场拓展 - 报告研究的具体公司新增比利时子公司重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24家其中非洲、欧洲、美洲区域经销商占比有所提升区域结构更为合理有效提升目标市场覆盖率[3] 集团资源整合 - 报告研究的具体公司通过对不同事业部+子公司的专业化分工形成了一套完善的生产体系能够发挥出规模经济优势同时公司是山东重工集团旗下子公司在集团强大的资本、技术、人才支持以及渠道协同支持下利用集团黄金产业链形成显著竞争优势2021年减资退出持有的小松山推工程机械有限公司30%的股权并解除与其在挖掘机方面的竞业协议又于2022年全资控股德工机械进军装载机等产品后续挖、装产品也有望形成公司第二增长极[4]