报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端稳健增长，产能利用率不足影响净利润 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入8.95亿元，同比增长11.22%；实现归母净利润0.90亿元，同比下降43.70% [1] - 2024Q3公司实现营业收入3.16亿元，同比增长16.08%，环比增长0.08%；实现归母净利润0.30亿元，同比下降41.85%，环比下降1.67% [1] - 数控刀具产业园项目进入投产，整刀等产品处于产能爬升阶段，新投产项目初期毛利率较低；数控刀片下游需求较弱，产能利用率不足，固定费用分摊较高 [2] 毛利率和净利率同比下降 - 2024Q1-Q3公司综合毛利率为25.83%，同比下降6.71个百分点，净利率为10.00%，同比下降9.83个百分点 [2] - 2024Q3公司综合毛利率为25.26%，同比下降7.07个百分点，净利润率为9.31%，同比下降9.50个百分点 [2] 期间费用率略有提升 - 2024Q3公司期间费用率为13.83%，同比提升2.63个百分点 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.9、2.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15% [3] - 给予公司2025年20X估值，目标价24.40元，维持"买入"评级 [3] 分业务收入和毛利率预测 数控刀具 - 2024-2026年订单增速分别为12%、16%、24%，2024年毛利率受产能利用率不足以及原材料价格提升的影响，2025年制造业需求有望回暖，毛利率稳中有升 [6] 硬质合金制品 - 棒材等新建产能逐步投产，有望实现稳定增长，2024-2026年订单增速分别为21%、16%、14%，毛利率稳中有升 [6] 其他 - 2024-2026年订单增速分别为5%、5%、5%，毛利率维持在25% [7]