报告公司投资评级 - 公司为"推荐"评级,目标价为204元,对应25年估值为18.4倍 [3] 报告核心观点 - 24Q3营收增速环比继续提升,主要系两轮车在Q3旺季有亮眼表现 [2] - 24Q3毛利率环比提升,销售管理研发费用率压缩利润高增 [2] - 四轮新品打开高增空间,极核电动加速扩张 [2] 公司投资亮点 两轮车业务 - 两轮车出口维持高景气度,内销方面Q3国内销售旺季及渠道库存基数较低,公司新品表现亮眼 [2] - 两轮出口增速略有回落,主要系欧5+法规切换进度影响,后续认证完成后有望环比回升 [2] 四轮车业务 - 8月底公司在美国推出U10/U10Pro等四轮车新品,预计将在后续有亮眼出货表现 [2] - 四轮车新品有望打开中高端市场空间 [3] 极核电动业务 - 极核在推出AE2、AE4系列产品后,Q3预计加速成长 [2] - 电动两轮新规发布后,极核电动国内产品及渠道将加速拓展,海外市场也将贡献新成长增量 [2]