报告公司投资评级 - 慕思股份的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 慕思股份前三季度营收微增，Q4订单有望改善，基本面有望走出底部[1] - 公司通过控费提效和优化业务结构，在终端消费承压下展现了盈利韧性[1] - 电商渠道贡献核心增量，尤其是跨境电商业务进入快速发展通道[1] - 家装补贴政策落地及地产&消费预期改善，预计Q4订单逐步改善，行业竞争格局有望优化[1] - 预计2024-2026年收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本为400.01百万股，流通股本为77.94百万股，市价为36.30元，市值为14,520.36百万元，流通市值为2,829.04百万元[1] 盈利预测及估值 - 2022年营业收入为5,813百万元，2023年为5,579百万元，2024年预计为5,751百万元，2025年预计为6,414百万元，2026年预计为7,112百万元[1] - 2022年归母净利润为709百万元，2023年为802百万元，2024年预计为813百万元，2025年预计为911百万元，2026年预计为1,025百万元[1] - 2022年每股收益为1.77元，2023年为2.01元，2024年预计为2.03元，2025年预计为2.28元，2026年预计为2.56元[1] - 2022年P/E为20.5，2023年为18.1，2024年预计为17.9，2025年预计为15.9，2026年预计为14.2[1] 财务数据 - 2024年前三季度实现营收38.78亿元，同比增长1.9%；归母净利润5.22亿元，同比增长0.8%；扣非净利润4.9亿元，同比下降2.3%[1] - Q3实现营收12.49亿元，同比下降11.2%；归母净利润1.49亿元，同比下降8.3%[1] - 前三季度销售毛利率为50.8%，归母净利率为13.47%；Q3销售毛利率为49.85%，归母净利率为11.94%[1] - 前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为25.2%、6.59%、3.9%、-0.62%[1] 渠道与业务拓展 - 电商渠道收入增长35.37%，公司稳固传统电商平台并发力内容电商，跨境电商业务拓展至亚马逊、沃尔玛等平台[1] - 家装补贴政策落地，预计Q4订单逐步改善，行业竞争格局有望优化[1] 投资建议 - 预计2024-2026年收入分别为57.5亿元、64.1亿元、71.1亿元，归母净利润分别为8.1亿元、9.1亿元、10.3亿元，EPS分别为2.03元、2.28元、2.56元，维持“买入”评级[1]