石化机械:能源安全、油气装备稳步增长;储备科技、氢能业务蓄势待发

公司概况 - 公司是国内研发实力领先、产品门类齐全的油气和新能源装备研发、制造、专业技术服务企业 [10] - 公司主营业务为油气开采高端装备研发与制造、油气集输、加氢/制氢装备研发与制造、石油机械设备检测服务等 [10] - 公司拥有柱塞泵、高压管汇、油气钢管、螺杆钻具等17条生产线,以及钻井和修井设备、固压装备、天然气压缩机、氢能装备等大型装备总装线 [11] - 公司主导产品涵盖油气钻采装备、钻完井工具、集输装备三大领域,覆盖陆地和海洋油气田 [11] - 公司形成了"三优四新五特色"的技术和产业体系 [12] 业务发展 - 公司营收和净利润近年来保持稳步增长,2019-2023年CAGR分别为6.3%和38.6% [13] - 公司主要产品包括石油机械设备、油气管道、钻头系列,国内市场占比超85% [13][14] - 公司拥有中石油、中石化、中海油等优质大客户资源,前五大客户销售占比超70% [14] - 公司费用控制较好,助推净利率稳步提升 [14][15] 行业环境 - 国内油气需求持续增长,但进口依赖度较高,国内油气公司加大勘探开发投入 [16][17][18] - 国内增储上产等政策推动油气开采行业景气度上行,带动对油气装备的需求 [19][20][21] - 国内油服市场主要由国内企业占据,公司具备先发优势和技术优势 [22][23][24][25][26] 新业务布局 - 公司积极布局氢能装备业务,涵盖制氢、加氢、储运等关键环节 [31][32][34][35][36] - 公司氢能业务快速取得突破,2023年上半年订单接近全年水平 [35][36] - 公司氢能业务有望充分受益于中国石化集团在氢能全产业链的布局 [34][35][36] 财务预测 - 预计公司2024-2026年主营业务收入和净利润将保持增长 [37][38] - 公司除油气装备外,还重点布局和实施氢能业务,有望充分受益于氢能市场需求提升 [38] - 首次覆盖给予公司"买入"评级 [38] 风险提示 - 油气开采资本开支不及预期 [40] - 项目建设进度不及预期 [40] - 油气价格和汇率大幅波动 [41] - 原材料涨价 [41]