报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现营业总收入4.37亿元，同比下降8.07%；实现归母净利润0.76亿元，同比下降16.83%；实现扣非后归母净利润0.72亿元，同比下降19.57% [1] - 单三季度看，公司实现营业总收入1.47元，同比下降15.40%；实现归母净利润0.39亿元，同比下降3.74%；实现扣非后归母净利润0.36亿元，同比下降4.73% [2] - 前三季度毛利率、净利率分别为48.36%、17.31%，较上年同期分别变动0.43pct、-1.98pct，净利率水平小幅下滑 [2] - 前三季度公司费用率有所上升，综合费用率上升3.48pct [2] - 前三季度经营净现金流-0.23亿元，同比下降158.95%，主要系本期销售减少、销售回款金额减少、部分客户信用账期增加等原因所致 [2] 行业及公司竞争力 - 橡胶软管生产企业多为中小型企业，低端产品同质化竞争严重，高性能产品供应不足，低端过剩产能将逐步被市场淘汰 [2] - 公司产品定位于中高端市场，常年毛利率维持在40%以上，海外收入占比近7成，已取得多项海外认证，在产品与渠道方面优势显著 [2] - 公司新设孙公司滁州平裕管道科技有限公司，目的在于提升研发能力、开拓业务、增强盈利能力，进一步提高公司综合竞争力 [2] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年的归母净利润分别为1.31/1.39/1.58亿元，对应PE分别为14.1/13.2/11.7倍 [3] - 公司2023-2026年营业收入分别为6.67/6.10/6.46/7.36亿元，归母净利润分别为1.27/1.31/1.39/1.58亿元 [4] - 公司2023-2026年毛利率分别为46.5%/47.7%/47.6%/47.6%，净利率分别为18.9%/21.5%/21.6%/21.5% [4] - 公司2023-2026年ROE分别为17.0%/15.4%/14.3%/14.3%，ROIC分别为17.4%/15.9%/13.2%/12.3% [4] - 公司2023-2026年资产负债率分别为29.3%/22.9%/28.6%/31.7%，流动比率分别为2.4/2.7/2.2/2.0 [4]