报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q3公司营收73.99亿元(+0.67%)，归母净利润35.66亿元(+2.58%)，扣非归母净利润35.70亿元(+3.52%) [1] - 2024年前三季度公司营收243.04亿元(+10.76%)，归母净利润115.93亿元(+9.72%)，扣非归母净利润115.64亿元(+10.24%) [1] - 2024Q3业绩符合市场预期 [1] 收入分析 - 收入主要来自腰部产品,国窖1573同比微增,主因双节需求平淡,低度表现优于高度,成熟区域(四川/华北)优于其他区域 [1] - 特曲60聚焦川渝成熟区域,表现相对突出,预计增速快于公司整体水平 [1] 利润分析 - 2024Q3毛利率88.12%,同比下降0.53个百分点,整体保持稳定 [1] - 销售费用率和管理费用率同比分别下降1.07和0.58个百分点,公司持续降本增效,费效比持续提升 [1] - 2024Q3净利率48.13%,同比提升0.78个百分点 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,认为短期渠道库存去化仍为公司当前工作重心,中长期公司立足长远,不透支增长潜力,同时通过五码合一持续强化渠道管控能力,未来发展可期 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将分别实现8.5%/7.9%/11.2%和7.9%/8.4%/12.8%的增长 [2] - 当前股价对应PE分别为14/13/12倍 [2] 风险提示 - 行业景气度恢复不及预期 - 市场竞争加剧 - 食品安全事件 [1]