报告公司投资评级 - 维持增持评级 目标价上调至21.25元[2][3][5] 报告的核心观点 - 2024Q3收入增速承压归母净利润和扣非归母净利润下降但中药板块表现亮眼火炬项目稳态运营毛利率持续提升[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3收入52.9亿（+1.18%）归母净利润1.27亿（-37.32%）扣非归母净利润1.25亿（-19.10%）[3] - 2024 - 2026年EPS预测下调至1.09/1.25/1.42元（原1.25/1.42/1.62元）[3] - 2024Q3毛利率32.93%（+0.88pp）统采占比71.3%（+3.4pp）自有品牌占比21.9%（+2.4pp）[3] - 2024Q3销售费用同比仅增长4.23%[3] - 截至2024Q3公司门店数15591家（直营/加盟分别10300/5291家）2024Q3新增自建/并购/加盟门店数396/0/347家闭店数量121家[3] 业务板块方面 - 2024Q3分业务零售/加盟业务收入分别为42.9/9.58亿同比+2.2%/-4.0%分产品中西成药/中药/非药收入分别为41.11/4.98/6.82亿元同比-0.7%/+30.4%/-3.8%[3] - 收入增速放缓主要因为非药等疫情相关品类家庭库存仍有所承压部分地区院外医保相关政策有所收紧开店增速回落但闭店数量增加等中药增长是因为适应消费降级降低价格以提振销售[3] - 火炬计划通过升级数智化系统重构选品逻辑加强供应链谈判等优化毛利率取得较好成效[3] - 门店增速放缓并购数量显著降低主要为应对当前竞争较为激烈的院外零售市场公司主动降低门店增速随中小药店经营压力进一步增加未来收并购数量或有望提升[3]