欢乐家:业务结构调整,旺季反转可期

报告投资评级 未明确提及[1] 报告的核心观点 - 欢乐家2024年前三季度营收13.4亿元同比+2.6% 归母净利润0.84亿元同比-52.3% Q3营收4.0亿元同比+0.2% 归母净利润0.01亿元业绩短期承压费用投放和渠道结构变化是主因[1] - 分产品看24Q3饮料营收2.2亿元同比-9.5% 椰子汁2.0亿元同比-8.3% 其他饮料0.2亿元同比-18.8% 罐头产品1.4亿元同比-4.2% 黄桃和橘子罐头有增长 零食渠道助力水果罐头放量 椰汁饮料阶段性承压[1] - 分区域看24Q3华中、华东、西南地区营收2.56亿元同比-2.8%[1] - 分渠道看 前三季度经销渠道营收10.9亿元同比-12.4% 占比81.3% 零食渠道前三季度营收7464.9万元Q3单季度3977.0万元 饮料产品在该渠道收入占比环比提升[1] - 24Q3公司毛利率为30.3%同比-8.3pp 费用率提升 净利率-11.36pp至0.3% 产品结构变化叠加零食专营拓展降低毛利 费投加大拖累盈利[1] - 节日旺季即将来临 渠道精耕和零食专营顺利推进 产品销售旺季将至 公司提前部署市场开拓工作 年底动销有望反转 零食量贩渠道月销千万级且有望提升[1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.7亿元、2.2亿元、2.7亿元EPS分别为0.39元、0.49元、0.60元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业收入预计分别为19.23亿元、19.82亿元、21.74亿元、23.52亿元增长率分别为20.47%、3.10%、9.66%、8.18%[2] - 2023 - 2026年归属母公司净利润预计分别为2.78亿元、1.73亿元、2.19亿元、2.70亿元增长率分别为36.87%、-37.94%、26.63%、23.33%[2] - 2023 - 2026年每股收益EPS预计分别为0.62元、0.39元、0.49元、0.60元[2] - 2023 - 2026年净资产收益率ROE分别为18.77%、10.92%、12.58%、13.96%[2] - 2023 - 2026年PE分别为18.84、30.36、23.97、19.44[9] - 2023 - 2026年PB分别为3.54、3.32、3.01、2.71[9] - 2024Q3公司毛利率为30.3%同比-8.3pp 净利率-11.36pp至0.3% 销售/管理/研发/财务费用率分别为18.3%/9.5%/0.2%/0.1%同比+3.4/+1.2/+0.1/+0.4pp[1] 业务方面 - 椰子汁业务受益于宴席和礼赠等消费场景恢复 新品有增量 B端业务有望快速扩张 预计24 - 26年营收增速分别为8%、12%、10% 毛利率分别为45%、46%、47%[5] - 其他饮料推出椰鲨电解质能量饮料等系列产品 夏季营销动销良好 预计24 - 26年营收增速分别为5%、8%、6% 毛利率分别为30%、31%、32%[5] - 水果罐头市场较成熟 预计24 - 26年营收增速分别为-5%、6%、5% 毛利率分别为25%、26%、27%[5] - 可比公司方面 以东鹏饮料、养元饮品、承德露露为可比公司 欢乐家在C端椰子汁完善产品矩阵 在罐头方面打造龙头 B端厚椰乳进军咖啡赛道[6]