报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司基本面稳固，并表天原药业加大中成药板块布局 - 公司持续推动纳入集采的对比剂产品及降糖类产品的集采执标工作，并积极推广其他未纳入集采的产品销售，同时海外市场业务进展顺利 [1] - 公司已通过并购的方式收购承德天原药业80%的股权，并已成功并表。公司目前拥有59个中成药产品，北陆药业的九味镇心颗粒和天原药业的金莲花颗粒作为公司两大销售额过亿的"黄金单品"，不仅具有良好的市场竞争力，同时为公司打造中药品牌提供了极强的助力 [1] - 随着公司对天原药业的整合与赋能，公司的中药板块将成为公司业绩持续增长的重要驱动力，有望成为公司的"第二增长曲线" [1] 研发效率不断提升，研发成果落地提升公司业绩天花板 - 公司继续调整研发组织架构，提高研发效率，在对比剂制剂及原料药、中枢神经、内分泌、消化、维生素、外用制剂等领域布局，研发立项更加多元 [1] - 全资子公司艾湃克斯积极落实公司的各项研发任务，并取得了阶段性的进展。公司钆布醇注射液、盐酸帕罗西汀肠溶缓释片、钆特酸葡胺注射液及原料药、硫酸钠等获批上市。钆贝葡胺注射液、钆喷酸葡胺注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价 [1] - 控股子公司海昌药业碘克沙醇化学原料药获批上市，生产车间通过GMP符合性检查。丰富的产品储备让公司未来经营业绩有了更多的增长可能性 [1] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入7.30亿元，同比增长12.30%；归母净利润为2439.43万元，同比增长1156.34% [1] - 第三季度，公司实现营业收入2.56亿元，同比增长20.77%；归母净利润为485.31万元，同比增长163.36% [1] - 预计2024-2026年公司收入分别为10.76/13.97/16.61亿元，收入增速分别为20.8%/29.8%/19.0% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为26/39/44百万元，增速分别为136.0%/49.8%/14.9% [3] 盈利能力 - 2023年公司毛利率为47.0%，预计2024-2026年毛利率分别为44.0%/49.4%/49.9% [3] - 2023年公司ROE为-4.3%，预计2024-2026年ROE分别为1.5%/2.3%/2.5% [3] - 2023年公司ROIC为-0.6%，预计2024-2026年ROIC分别为0.9%/1.4%/1.5% [6] 估值水平 - 预计2024-2026年公司PE分别为94/63/55倍 [3] - 预计2024-2026年公司PB分别为1.45/1.42/1.38倍 [3] - 预计2024-2026年公司EV/EBITDA分别为13.54/11.74/10.66倍 [3][6]