报告公司投资评级 报告给予今世缘(603369)买入(维持)评级[1]。 报告的核心观点 1. 主动调整节奏,业绩增速环比放缓。2024Q3公司营收/归母净利润同比分别+10.11%/+6.61%,业绩增速环比降幅较多,主要系宏观消费环境承压叠加货折比例增加所致[2]。 2. 毛利率同比下滑拖累盈利能力,费用结构有所优化。2024Q3公司销售净利率同比-0.78pct至23.68%,主因毛利率同比-5.13pct至75.59%,预计毛利率下滑主要系货折投入费用比例增加。税金及附加费用率同比-0.95pct,销售/管理费用率同比分别-3.90pct/+0.46pct,预计三季度公司营销费用投入有所优化[2]。 3. 2024年是公司百亿再出发、勇攀新高峰的开局之年,公司产品结构精准卡位次高端价格带,在江苏市场次高端持续扩容的背景下,看好公司借势继续扩大收入规模,短期无须过度担忧省内竞争问题,继续看好公司未来成长的稳健性[4]。 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入预计分别为116.53/130.86/145.52亿元,归母净利润预计分别为35.85/39.63/43.91亿元,EPS预计分别为2.86/3.16/3.50元[5]。 2. 2023-2026年ROE预计分别为24%/23%/22%/21%,毛利率预计分别为78%/78%/77%/76%,期间费率预计分别为23%/23%/23%/22%,销售净利率预计分别为31%/31%/30%/30%[7]。 3. 2023-2026年收入增长率预计分别为28%/15%/12%/11%,利润增长率预计分别为25%/14%/11%/11%[7]。 4. 2023-2026年P/E预计分别为19.38/15.56/14.08/12.71,P/B预计分别为4.60/3.61/3.13/2.73,P/S预计分别为6.05/4.79/4.26/3.83[7]。