报告评级及核心观点 - 维持"增持"评级,上调目标价至351.46元 [10] - 公司营收及利润实现稳健增长,订阅业务收入占比创新高,授权业务营收企稳回升,AI商业化加速及信创需求回暖有望推动公司业务超预期发展 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为51.03(-9.32)、64.72(-13.74)、80.74(-15.99)亿元,归母净利润分别为15.42(-1.78)、19.56(-2.90)、25.18(-2.98)亿元,EPS分别为3.33(-0.39)、4.23(-0.63)、5.44(-0.65)元 [15] - 国内个人办公服务订阅业务收入增速预计2024-2026年分别为21.90%、25.40%、24.30% [14] - 国内机构订阅及服务业务收入增速预计2024-2026年分别为5.00%、28.00%、25.00% [14] - 国内机构授权业务收入增速预计2024-2026年分别为-3.00%、30.00%、26.00% [14] - 国际及其他业务收入增速预计2024-2026年分别为-20.72%、33.00%、26.00% [14] 估值 - 按照可比公司2025年平均83.11倍PE进行估值,对应每股合理估值为351.46元 [18] 风险提示 - AI功能研发失败的风险 [20] - 信创采购不及预期的风险 [20]