投资评级 - 报告维持对亚钾国际的"增持"评级 [1] 核心观点 - 2024年前三季度,亚钾国际实现营业收入24.83亿元,同比下降14.13%;归母净利润5.18亿元,同比下降47.89%;扣非归母净利润5.15亿元,同比下降48.79% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入7.85亿元,同比下降9.71%,环比下降26.27%;归母净利润2.48亿元,同比下降10.71%,环比增长31.46%;扣非归母净利润2.47亿元,同比下降12.41%,环比增长31.88% [1] - 2024年第三季度,公司主营产品氯化钾价格有所回暖,钾肥盈利能力有所提升,助力业绩环比上升 [1] - 中长期来看,钾肥供给受限,需求端将保持增长态势,有望支持价格回升,行业景气度有望增长 [1] - 公司持续扩大产能规模,有助于强化市场竞争力 [1][2] 财务数据 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.42、10.74、13.99亿元,同比增速分别为-39.9%、44.7%、30.3% [3] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为48.9%、51.0%、46.7% [5] - 预计2024-2026年公司ROE分别为6.2%、8.3%、9.7% [5] 风险提示 - 原材料及主要产品价格波动引起的各项风险 [4] - 安全生产风险 [4] - 环境保护风险 [4] - 项目投产进度不及预期 [4] - 股权激励不及预期 [4]