报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司营收13.88亿元/同比+2.60%,归母净利润0.42亿元/同比-24.36%,扣非归母净利润0.35亿元/同比-7.63%。第三季度,公司营业收入4.83亿元/同比+3.67%,归母净利润0.19亿元/同比-26.22%,扣非归母净利润0.17亿元/同比-31.84%。业绩下滑主要受当前大环境下酒店业务RevPAR/ADR整体承压,第三季度公允价值变动收益缩减,以及资产减值损失等因素影响。[1] - 多因素影响下,公司经营活动产生的现金流量净额0.55亿元/较23年三季度末-82.61%,主要是公司及新金陵公司支付房产税、土地使用税同比增加,北京金陵饭店营业收入同比减少,以及贸易板块购买商品同比增加。投资活动现金净流出减少,主要是本期收回投资收到的现金金额增加;筹资活动现金净流出减少,主要是本期偿还债务所支付的现金金额减少。[1] 食品业务发展 - 公司食品业务通过"与辉同行"抖音直播间合作,探索线上销售路径,三日总成交订单数17200余笔,总销售额达115万元,食品业务线上渠道进一步打通,后续有望通过直播带货、品牌自播等形式逐步扩展线上营销网络,并有望通过品牌线上声望积累为品牌线下销售带来赋能效果。[1] 投资建议 - 公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产;未来国企改革深化下,酒店主业的资产提质增效以及潜在的资源整合为后续看点;食品等新兴业务有望进一步打开成长空间。考虑到年内景气度下滑,预计24/25/26年归母净利润分别为0.61/0.70/0.75亿元,对应PE分别为43/38/35x。[1][2] 财务数据总结 盈利能力 - 2024年前三季度,公司营业收入13.88亿元/同比+2.60%,归母净利润0.42亿元/同比-24.36%,扣非归母净利润0.35亿元/同比-7.63%。毛利率26.15%/同比-0.66pcts,净利率3.01%/同比-1.07pcts。[1] - 预测2024-2026年,公司营业收入将分别达到1,812/1,893/1,988百万元,归母净利润将分别达到0.61/0.70/0.75亿元,毛利率将分别达到27.36%/28.22%/28.53%,净利率将分别达到3.21%/3.54%/3.61%。[2][4] 成长能力 - 预测2024-2026年,公司营业收入增长率将分别达到4.45%/5.00%/4.20%,归母净利润增长率将分别达到2.06%/15.69%/6.50%。[2][4] 偿债能力 - 预测2024-2026年,公司流动比率将分别达到1.38/1.42/1.45,速动比率将分别达到0.73/0.77/0.80,资产负债率将分别达到40.69%/40.63%/40.58%。[4][5] 经营效率 - 预测2024-2026年,公司应收账款周转天数将分别为13.27/14.36/14.42天,存货周转天数将分别为150.67/162.71/162.71天,总资产周转率将分别为0.49/0.48/0.48。[4]