报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 财务与销售费用上升,公司业绩相对承压 - 财务费用的增加是拖累业绩的一个重要原因,主要源于带息负债规模的扩大以及汇兑收益的减少 [1] - 售后保障任务的增加导致销售费用上升,进一步压缩了利润空间 [1] 主要会计数据和财务指标发生显著变动 - 货币资金同比大幅下降56.22%,主要是由于生产经营支出的增加 [2] - 应收票据和预付款项分别同比下降40.82%和30.16%,与票据到期承兑和已购材料入库销账有关 [2] - 存货和其他流动资产分别同比增长35.61%和85.33%,反映了订单增加和待抵扣进项税额的增加 [2] - 短期借款同比激增160.52%,显示出公司短期融资需求的增长 [2] - 应付票据和应付账款分别同比下降25.55%和增长58.79%,与票据到期承兑和生产任务量增加导致的采购增加有关 [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降29.06%,主要是由于收到客户预付款减少和采购物资支出增加 [2] 下游需求整体旺盛,军民市场拉动需求双上行 - 公司在航空发动机及衍生产品业务一直保持稳定增长,外贸出口转包业务也实现了收入增长 [3] - 截至2024年第三季度,公司存货同比增长达到历史最高水平的402.27亿元,显示公司生产任务持续饱满 [3] - 合同负债、存货以及公司预付款项的增长,均表明下游客户对公司产品的旺盛需求 [3] - 随着特种航发批产型号逐渐成熟,在研型号持续转入批生产,公司业绩有望实现稳健增长 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.15/19.98/25.54亿元,对应PE分别为72/58/45倍 [3] - 维持"买入"评级 [3]