报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收49.10亿元,同比下降11.51%;归母净利0.33亿元,同比下降77.22%。其中Q3公司实现营收17亿元,同比下降22.46%;归母净利0.28亿元,同比下降78.71% [2] - Q3收入下滑压力加大,主要原因是地产竣工端需求压力增加,预计与地产强相关的门窗五金、门控五金等品类有两位数以上下滑,而工程相关的幕墙五金、不锈钢护栏等品类保持较好增长 [2] - 公司积极开发新场景、开拓新市场,预计市场份额保持提升趋势 [2] - 公司海外市场扩张保持较好增长态势,前三季度自营渠道海外收入累计增长约18% [2] 财务指标 - 2024年前三季度公司毛利率31.3%,同比下降0.27个百分点,Q3毛利率31.37%,同比下降0.79个百分点,受竞争加剧和产品结构变化影响 [3] - 期间费用率提高较为明显,主要是由于收入下滑较大,费用相对刚性 [3] - 2024年前三季度公司计提信用减值损失1.2亿元,上年同期为0.7亿元 [3] - 经营活动现金流有所改善,前三季度净流入0.11亿元,上年同期为净流出0.98亿元 [3] 盈利预测与投资评级 - 考虑到市场需求恢复缓慢和刚性费用,下调公司2024-2026年归母净利润预测为1.06/2.72/4.15亿元 [4] - 维持"买入"评级,主要基于公司未来业绩恢复弹性及人效提升空间 [4] 风险提示 本报告未提及风险提示。