报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 季度收入承压,零售业务表现相对稳健 - 行业需求压力在三季度有所增加,公司Q3营收同比下滑5.24% [2] - 预计以零售为主的PPR业务表现相对稳健,而受市政及建筑工程需求下滑影响相关产品收入压力有所增加 [2] - 收购的浙江可瑞公司对公司前三季度的收入端有并表影响 [2] 毛利率维持稳健,销售费用率有所提高 - 2024Q1-Q3销售毛利率分别为41.48%/42.58%/43.11%,同比分别变动+4.3pct/-1.24pct/-4.9pct,三季度毛利率同比下降较多,预计受到整体行业价格竞争压力的影响 [3] - 预计零售PPR管道毛利率相对平稳,PVC产品毛利率影响较大 [3] - 2024Q3公司管理费用和研发费用保持平稳,销售费用率较上年提高了2%,增加主要受到浙江可瑞的并表影响较多 [3] 经营性现金流保持良好 - 公司2024前三季度经营活动产生的现金流量净额8.12亿元,同比略有改善,Q3经营性现金流净流入5.2亿元,同比增加31% [3] - 公司在需求和盈利有所承压下,继续保持了高质量经营状态 [3] 盈利预测下调,维持"买入"评级 - 我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为11.07/12.81/14.41亿元(前值为13.51/15.22/17.12亿元) [4] - 10月31日收盘价对应PE分别为21X/19X/16X,考虑到公司经营质量较优,维持"买入"评级 [4]