中国中免:2024年三季报点评:业绩符合预告值,离岛免税销售继续承压

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024 年三季报业绩符合预告值,离岛免税销售继续承压 [1][2] - 市内免税店政策落地,中免有望率先受益 [3] - 考虑9/10月海南台风多发对离岛免税销售有负面影响,下调中国中免盈利预期 [3] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年Q1-Q3公司实现营业收入430.21亿元,同比-15%;归母净利润为39.19亿元,同比-25% [1] - 单Q3公司实现营收117.56亿元,同比-22%;营业利润9.25亿元,同比-43%;归母净利润为6.36亿元,同比-53% [2] - Q3毛利率为32.0%,同比-2.4pct,环比-1.8pct;销售、管理和财务费用率合计20.8%,同比+1.0pct,环比+2.0pct;归母净利率为5.4%,同比-3.5pct,环比-2.4pct [2] 离岛免税销售 - 2024年Q3海南离岛免税销售额为55亿元,同比-36%;离岛免税购物人次111万人次,同比-27%;平均客单价为5022元,同比-12% [2] - M7/M8/M9销售额同比分别下滑36%/33%/38%,国庆数据降幅延续,9/10月台风多发影响离岛免税销售 [2] 市内免税店政策 - 8月27日,市内免税政策落地,国人出境前60天内可在市内店购物、口岸提货,不设购物额度 [3] - 共19家免税店转为新型出境游客市内免税店,第一批转型市内店均为中免系,公司有望率先受益 [3] 盈利预测与估值 - 下调中国中免2024-2026年归母净利润预期,分别为50.9/60.2/69.7亿元,对应PE为28/23/20倍 [3]