报告评级 - 报告给予银轮股份"强推"评级，维持目标价24.24元 [1] 报告核心观点 - 公司Q3业绩稳健，单季度营收30.5亿元/同比+12%、环比-4%，归母净利2.0亿元/同比+27%、环比-5% [1] - 公司热管理业务包含商用车及非道路、乘用车和民用工业等领域，其中商用车、乘用车业务占比较高。Q3商用车业务收入偏弱、乘用车尤其新能源表现较好 [2] - 会计政策调整致毛利率、销售费用率变化较大，但Q3归母净利率为6.6%/同比+0.8PP、环比持平，降本增效依旧明显 [2] - 中长期看好公司热管理业务的国际化、多元化发展，短期关注商用车及非道路业务承压 [2][3] 财务预测 - 预测2024-2026年营收分别为130/160/184亿元，同比增长18%/23%/15% [3] - 预测2024-2026年归母净利分别为8.2/11.0/13.0亿元，同比增长34%/34%/19% [3] - 预测2024-2026年EPS分别为0.99/1.32/1.57元 [3] 估值分析 - 给予公司2025年目标市值202亿元，对应2024/2025年PE约25倍/18倍 [3] - 上调目标价至24.24元，维持"强推"评级 [1]