报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 公司及时调整策略,保证长期健康发展 - 公司以动销去库为先,降速保质,以便更好兑现长期良性增长。[2] - 公司年中以来逐步淡化回款任务要求,旺季主要要求做好开瓶动销,旨在通过控货去库以巩固渠道、化解风险。[2] - 公司产品真实开瓶成功经受压力考验,产品结构弹性调节保障收入稳健兑现。[3] 公司费用端优化,毛利率小幅回落 - 公司Q3毛利率同比-0.5pct至88.1%,主因国窖增速放缓拉低产品结构。[3] - 公司销售、管理费用（含研发）分别同比下降7.8%、10.5%,费率分别同比-1.1pct、-0.6pct,优化渠道费用投放,适度收缩品鉴等随量费用。[3] 公司多品类协同发展,保障长期增长 - 沿"双品牌、三品系、大单品"主线,公司多价格带产品呈现互补互促态势,年内国窖、窖龄和泸特开瓶保持较高水位。[3] - 公司持续做强消费氛围,如扫码红包、千一万三、双124工程等举措。[3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为141.5、157.6、184.6亿元,维持"买入"评级。[4] - 当前市值对应2024-2026年PE为14、13、11X。[4]