报告投资评级 - 维持对协创数据（300857）的“强推”评级[1] 报告核心观点 - 协创数据24Q1 - Q3业绩稳步增长，24Q1 - Q3营收53.9亿元（yoy+67%）归母净利润5.6亿元（yoy+184%）扣非净利5.5亿元（yoy+187%）24Q3营收18.17亿元（yoy+31%，qoq持平）归母净利润2.0亿元（yoy+141%，qoq+2%）扣非净利1.93亿元（yoy+133%，qoq+1%）[1] - 高毛利新业务占比持续提升，数据存储出货量稳步提升，AIOT终端高毛利产品销量增长海外业务占比提升，云服务用户数量增长ARPU值稳步提升，大健康新拓产品商用咖啡机投放运营，服务器再制造产能、销售规模和资金周转效率稳步提升[1] - 算力业务接力打造新成长曲线，依托服务器再制造业务布局跨境电商云、云手机、云计算等业务，与多家头部客户签署云业务合作协议，10月通过子公司采购H20 NVLINK型AI GPU服务器（预计采购金额不超过9亿元）[1] - 存储市场短期波动、低毛利ODM主动收缩、汇兑损失影响协创数据第三季度经营业绩，但不改长期高质量发展趋势，根据现有业务在手订单及战略规划，整体经营业务有望持续向好[1] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年协创数据营收为83.99/124.55/157.53亿元，归母净利润为8.27/13.05/16.98亿元，对应EPS为3.37/5.32/6.92元，参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2025年25/16x PE，对应目标价105.66元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年协创数据营业总收入分别为4658/8399/12455/15753百万，同比增速分别为47.9%/80.3%/48.3%/26.5%，归母净利润分别为287/827/1305/1698百万，同比增速分别为119.5%/187.9%/57.7%/30.2%，每股盈利分别为1.17/3.37/5.32/6.92元[2] - 2023 - 2026年协创数据市盈率分别为63/22/14/11倍，市净率分别为7.4/5.6/4.0/3.0倍[2] - 2024 - 2026年协创数据毛利率分别为21.2%/22.3%/23.2%，净利率分别为9.8%/10.4%/10.7%，ROE分别为25.6%/29.3%/28.2%，ROIC分别为20.9%/24.8%/24.7%，资产负债率分别为52.7%/54.2%/52.6%[6] 公司基本数据 - 协创数据总股本24525.51万股，已上市流通股24455.99万股，总市值179.77亿元，流通市值179.26亿元，资产负债率53.05%，每股净资产12.40元，12个月内最高/最低价为87.43/27.80[3] 市场表现 - 协创数据近12个月市场表现与沪深300对比情况[4] 研究团队 - 华创证券研究协创数据的团队成员包括耿琛、岳阳等多人，成员具有不同的学历背景和工作经历[7][8][9][10][11][12][13] 机构销售通讯录 - 华创证券机构销售通讯录包含北京、深圳、上海、广州等地的销售团队成员信息，包括职务、办公电话、企业邮箱等[14]