报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3公司收入同比增速环比下降,主要系公司主动控制发货节奏和渠道库存,维持价格稳定 [2] - 公司围绕"市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶"推进中秋及国庆双节旺季的营销工作,在渠道上实施挖井计划,拓展营销网点,优化渠道利润分配方式,增加战略终端数量 [2] - 公司毛利率同比略微下滑0.53pct至88.12%,主要系品类内部结构变化,中档酒占比或有所提升 [2] - 公司费用端控制良性,2024Q3归母净利率同比+0.9pct至48.19% [2] - 公司在渠道和品牌端的核心竞争力突出,高度国窖未来仍将保持稳健增长,而低度国窖将继续受益于次高端扩容、价格带向上裂变和低度化饮酒等趋势,保持弹性增长;特曲系列在近两年调整到位后也进入规模增量阶段,长期趋势向好 [2] 财务数据总结 - 2024前三季度公司实现营业收入243.04亿元,同比+10.76%;归母净利润115.93亿元,同比+9.72%;扣非归母净利润115.64亿元,同比+10.24% [1] - 2024Q3公司实现营业收入73.99亿元,同比+0.67%;归母净利润35.66亿元,同比+2.58%;扣非归母净利润35.70亿元,同比+3.52% [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为318/342/365亿元,归母净利润分别为139/148/158亿元,EPS分别为9.42/10.03/10.70元 [3][6]