报告公司投资评级 - 华龙证券给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩承压,盈利能力有所下滑 - 2024年前三季度公司实现毛利率35.44%,同比下降3.92个百分点;实现销售净利率17.67%,同比下降2.82个百分点 [1] - 单三季度实现毛利率35.05%,同比下降0.55个百分点,环比下降1.06个百分点;实现净利率16.85%,同比增加1.29个百分点,环比下降1.46个百分点 [1] - 公司三季度期间费用率16.07%,同比下降2.67个百分点,主要是销售、管理及研发费用下降所致 [1] 下游行业结构不断优化,业绩有望筑底回升 - 2023年度,公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业收入占主营业务收入比例分别为31.08%、20.70%、14.75%、6.75%和4.31% [1] - 2024年上半年,公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业占比分别为17.14%、30.04%、11.51%、9.32%和5.06%,锂电、光伏占比持续减少,3C、汽车及半导体占比扩大,行业结构不断优化,整体需求相对稳定 [1] - 公司3C手机等产品毛利率相对更高,故利润增速于2024年三季度优先于营收增速转正 [1] 募投项目逐步落地,公司核心竞争力有望进一步增强 - 公司非公开发行募集资金8.7亿元,实施"怡合达智能制造供应链华南中心二期项目"和"怡合达智能制造暨华东运营总部项目",有助于公司增强FA工厂自动化零部件业务出货交付的供应链能力、自制生产能力,进一步提升公司的核心竞争力 [1] 盈利预测及投资评级 - 预测2024年-2026年公司归母净利润为4.68/4.93/5.44亿元,对应一致预期PE分别为31.9x/30.3x/27.5x [1][3][4] - 考虑公司作为行业龙头具备先发优势,且FB业务发力有望增厚公司业绩,给予一定溢价,维持"买入"评级 [1]