报告投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级买入（维持评级）[5][6] 报告核心观点 - 24Q3公司实现收入48.9亿元，同比-6.9%；归母净利润4.6亿元，同比-19.9%；扣非归母净利润4.4亿元，同比-16.9%；毛利率29.8%，同比-4pct，归母净利率9.5%，同比-1.5pct。24Q1 - 3公司实现收入138.0亿元，同比-2.4%；归母净利润13.6亿元，同比-9.5%；扣非归母净利润12.2亿元，同比-10.7%；毛利率31.9%，同比-0.5pct，归母净利率9.8%，同比-0.8pct。预计收入下滑主要系内销复苏缓慢且剥离天禧派影响，利润受到汇兑损益减少影响[2] - 9月以来公司积极响应国家政策落实以旧换新补贴，预计Q4经营有望改善[2] - 外销进一步完善内部价值链一体化运营机制，加快海外制造基地、海外分公司的系统运营能力提升，外贸业务形态持续丰富[3] - 内贸积极推进“816全民顾家日”活动，提出多项服务承诺[4] - 公司深入贯彻一体两翼战略，在地产下行周期积极变革调整，此前高管大额增持、发布股票激励计划（草案）彰显经营信心[5] 财务数据和估值 2022 - 2026E - 营业收入（百万元）分别为18,010.45、19,212.03、18,841.24、20,455.93、22,507.66，增长率分别为(1.81)%、6.67%、(1.93)%、8.57%、10.03%[5] - EBITDA（百万元）分别为2,549.28、2,949.23、2,583.33、2,846.11、3,199.81[5] - 归属母公司净利润（百万元）分别为1,812.05、2,005.96、1,849.28、2,051.22、2,304.77，增长率分别为8.87%、10.70%、(7.81)%、10.92%、12.36%[5] - EPS（元/股）分别为2.20、2.44、2.25、2.50、2.80[5] - 市盈率(P/E)分别为15.04、13.58、14.73、13.28、11.82[5] - 市净率(P/B)分别为3.07、2.84、2.39、2.20、2.03[5] - 市销率(P/S)分别为1.51、1.42、1.45、1.33、1.21[5] - EV/EBITDA分别为12.09、8.45、8.48、7.10、6.42[5]