报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司短期现金流承压,但积极推动销售及大宗交易回款,并利用金融支持政策化解潜在风险 [1] - 考虑房价下行及计提风险,预测公司2024-2026年归母净利润分别为-155.4亿元、-29.5亿元、10.10亿元 [1] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年前三季度,公司实现营收2198.95亿元,同比下降24.25%;归母净亏损179.43亿元,同比转亏 [1] - 第三季度,公司实现营业收入771.2亿元,同比下降13.76%;归母净亏损80.9亿元,亏损幅度继续加大 [1] - 公司毛利率9.5%,较24H1提升1.38pct,较23年同期下降8.08pct [1] - 公司计提资产减值损失20.11亿元,信用减值损失54.6亿元 [1] 销售情况 - 2024年前三季度,公司累计实现合同销售面积1,330.8万平方米,合同销售金额1,812.0亿元,同比分别下降26.8%和35.4% [1] - 第三季度公司实现合同销售面积391.3万平方米,合同销售金额538.7亿元,同比分别下降24.9%和29.7% [1] - 受政策利好影响,十一期间公司实现认购金额102.2亿元,日均认购较中秋假期增长113% [1] 投资情况 - 前三季度,公司累计新增4个开发项目,总建面37.1万平方米,权益建面24.2万平方米 [1] - 其中沈阳、徐州的3个项目已开盘销售,首开兑现度100% [1] - 规划中项目总建面约3,022.0万平方米,权益建面约1,920.1万平方米,存量土储规模较为充沛 [1] 债务情况 - 截至三季度末,公司有息负债3276.1亿元,其中一年以上有息负债占比64.4% [1] - 剔除预收款的资产负债率为65.4%,较年初下降0.1个百分点 [1] - 公司顺利完成年内全部公开债的兑付,25年剩余到期境内债券余额331.5亿元及4.23亿元美元债 [1] - 公司前三季度合并报表新增融资与再融资774亿元,新增融资综合成本3.58% [1] - 截至三季度末货币资金为797.5亿元,较24年中期减少126.5亿元 [1] 其他业务 - 物业服务:万物云累计拓展存量盘项目年化饱和收入同比增长12% [1] - 仓储物流:物流业务实现经营收入29.6亿元,同比+6.3% [1] - 租赁住宅:实现营业收入26.3亿元,同比+3.7%,净新增开业0.49万间 [1] - 商业运营:营业收入66.7亿元,同比+1.5%,客流同比增长9.6%,销售额同比增长4.1% [1]