报告投资评级 - 维持“推荐”评级[2][4] 报告核心观点 - 业绩短暂承压，下游客户需求释放节奏、计价方式变化和产品降价影响营收，但数据中心交换机等产品有望在核心客户中进一步放量，贡献业绩增量，同时公司毛利率有所增长，净利率趋于稳定，上游业务、海外拓展等方面也有积极进展[1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24年前三季度营收12.57亿元，同比下降15.61%；归母净利润1.04亿元，同比下降14.08%；扣非归母净利润为0.95亿元，同比下降12.29%；24Q3实现收入4.34亿元，同比下降12.84%，环比增长4.00%；归母净利润0.28亿元，同比下降9.37%，环比下降33.40%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长10.56%，环比下降28.29%[1] 业务发展 - 数据中心交换机需求快速增长，下游客户订单有望加速放量，公司数据中心交换机等产品有望在核心客户中进一步放量，贡献业绩增量；上游芯片、数据中心交换机、汽车业务持续推进，海外拓展取得积极成效；公司设立菲菱楠芯，助力公司向上游供应侧拓展，加强前沿以太技术储备和增强自主可控[1][2] 财务指标 - 24Q3毛利率为18.33%，同比增长2.42pct；24Q3实现净利率6.42%，同比上升0.22pct；24Q3销售/管理/研发费用率分别为0.95%/2.35%/9.12%，分别同比变动-0.23pct/-0.10pct/-0.33pct，环比变动-0.54pct/-0.25pct/2.22pct；预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.5/1.9/2.3亿元，当前市值对应的PE倍数为40x/32x/26x[1][2][3][5]