报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 产销景气和价格情况 - 公司广西和湖北项目逐步落地,技术研发和产品性能领先行业,积极拓展海外业务,预计Q3产销维持景气 [2] - 公司产品定位高端,但终端疲软,预计均价小幅下滑,叠加高价浆入库抬升成本,吨盈利预计环比回落 [2] - 展望未来,Q4行业成本下降、需求弱势,预计价格小幅松动,但公司低价原料逐步入库改善成本,吨盈利有望保持相对稳定 [2] 林浆纸一体化进程加速 - 公司湖北和广西两大项目将投产约60万吨造纸产能,新增造纸产线将被匹配部分林浆资源赋能,伴随林浆自给率提升,公司周期影响逐步弱化 [3] 财务表现 - 2024Q3毛利率为14.6%,归母净利率为10.0%,费用表现平稳 [3] - 净经营现金流为3.71亿元,应收/应付/存货周转天数分别为56.47/95.35/136.46天 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.8、14.7、18.7亿元,对应PE估值分别为12.2X、9.0X、7.1X [4]