报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 销量快速增长，吨净利有望向好 - 1-9月公司磷酸盐正极材料销量达47.61万吨，同比+29.57%。其中储能类产品出货占比约39.6% [1] - 公司新品CN-5系列及YN-9系列销量约9.4万吨，在整体销量的占比约19.76% [1] - 24Q3公司正极材料销量达16.7万吨，表现良好 [1] - 据测算，24Q3公司铁锂单吨净利为0.06万元/吨，主要系碳酸锂价格下降及行业竞争加剧 [1] - 未来碳酸锂价格趋稳，行业供需关系逐步改善，公司有望凭借一体化优势及新产品放量实现盈利向好发展 [1] 高端产品进展顺利 - CN-5系列储能型新产品，循环寿命、能效、能量密度方面具有较大优势 [1] - YN-9系列主要以高能量密度等为特点，应用于动力型电池 [1] - 磷酸锰铁锂研发进展顺利，与头部电池厂保持了紧密的研发合作 [1] - 公司把握行业发展趋势，多年来的技术积淀加快向成果转化，高端新产品性能得到客户积极认可 [1] 一体化加速，盈利中枢有望上移 - 2023年公司竞得贵州省福泉市打石场磷矿探矿权和黄家坡磷矿探矿权 [1] - 2024年4月，公司取得黄家坡磷矿采矿许可证，进展迅速 [1] - 公司已完成打石场磷矿首采地段探转采，该矿区生产规模250万吨/年，进一步强化公司一体化水平 [1] - 一体化加速有助于平滑原材料端价格波动对公司成本的影响，提升抗风险能力和盈利能力 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营收247.0、326.4和409.8亿元，同比变化-40.3%、+32.1%和+25.5% [2] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润9.3、19.9、28.4亿元，同比变化-40.9%、+112.8%和+43.0% [2] - 当前股价对应2024-2026年市盈率分别为38、18、12倍 [2]