报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 公司盈利能力显著改善 - 24Q3 公司毛利率为 11.82%，环比+4.22Pcts，盈利能力显著改善 [2] - 公司持续优化资产结构，24Q3 资产负债率达到 71.89%，环比-1.28Pcts [2] 公司出货量行业领先，布局海外产能 - 24 年 Q1-Q3 公司实现光伏产品总出货量 73.13GW，其中组件出货量为 67.65GW（Q3 单季度出货 23.85GW），N 型组件占比约 85% [3] - 公司宣布在沙特合作开发 10GW 高效 N 型电池组件产能的计划，以强化面向未来的全球竞争力 [3] 公司拟发行GDR加速全球化 - 公司拟发行GDR并申请在法兰克福证券交易所挂牌上市，募集资金总额不超过45亿元人民币，主要用于美国1GW组件、山西二期14GW一体化基地以及补充流动资金或偿还银行借款 [4] - 本次发行GDR在加速公司全球化布局的同时，增强了公司的资金实力，优化公司资本结构，进一步稳固了公司在光伏行业中的竞争力 [4] 财务数据总结 营收及盈利预测 - 预计公司24-26年实现营收952.66/1095.36/1263.26亿元，归母净利润分别为14.89/50.68/61.56亿元 [5] - 公司24-26年对应PE为64x/19x/15x [5] 主要财务指标 - 公司23年营业收入增长率为43.55%，EBIT增长率为178.91%，净利润增长率为153.20% [9] - 公司23年毛利率为14.04%，净利润率为6.27%，ROA为5.63%，ROE为21.65% [9] - 公司23年流动比率为1.15，资产负债率为73.99% [9] - 公司23年应收账款周转天数为59.39天，存货周转天数为62.93天，总资产周转率为1.00 [9]