报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营业收入887.33亿元,同比-8.6%;实现归母净利润108.68亿元,同比+15.9% [1] 2. 2024Q3公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别同比-10.3%/+6.6%/-16.7%,液奶收入同比降幅较24Q2收窄,奶粉业务稳健增长 [2] 3. 2024Q3公司毛利率同比+2.48pct,主因原奶价格下降带来成本红利,销售费用率同比提升主因收入同比下降削弱费用规模效应 [2][3] 4. 2024Q3公司归母净利率同比+1.6pct,盈利能力改善显著,资本开支下降推动经营现金流同比+50% [3] 5. 公司渠道库存良性,早春节有望拉动经销商备货需求,24Q4有望加速增长 [3] 6. 公司调整24-26年收入预期为1192/1260/1307亿元,同比-5.5%/+5.7%/+3.7%;上调24-26年归母净利润预期为121/114/119亿元,同比+16%/-6%/+4.4% [4] 根据目录分别总结 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入887.33亿元,同比-8.6%;实现归母净利润108.68亿元,同比+15.9% [1] - 2024Q3公司实现营业收入290.37亿元,同比-6.7%;实现归母净利润33.37亿元,同比+8.5% [1] 收入情况 - 2024Q3公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别同比-10.3%/+6.6%/-16.7%,液奶收入同比降幅较24Q2收窄,奶粉业务稳健增长 [2] 盈利能力 - 2024Q3公司毛利率同比+2.48pct,主因原奶价格下降带来成本红利,销售费用率同比提升主因收入同比下降削弱费用规模效应 [2][3] - 2024Q3公司归母净利率同比+1.6pct,盈利能力改善显著 [3] 现金流 - 2024Q3公司资本开支下降推动经营现金流同比+50% [3] 未来展望 - 公司渠道库存良性,早春节有望拉动经销商备货需求,24Q4有望加速增长 [3] - 公司调整24-26年收入预期为1192/1260/1307亿元,同比-5.5%/+5.7%/+3.7%;上调24-26年归母净利润预期为121/114/119亿元,同比+16%/-6%/+4.4% [4]