报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年Q1-3季度营收62亿元,同比下降36%;归母净利润9.7亿元,同比下降68% [2] - 2024年Q3季度营收17亿元,同比下降43%,环比下降21%;归母净利润2亿元,同比下降82%,环比下降33% [2] - 毛利率18%,同比下降22个百分点;归母净利率17%,同比下降16个百分点 [2] 碳酸锂业务 - 2024年Q1-3季度碳酸锂销量约2万吨,其中Q3季度销量0.6万吨+,环比基本持平 [3] - 公司正在建设1万吨碳酸锂冶炼产能技改项目,预计2024年Q4至2025年H1产量受影响 [3] - 2024年全年碳酸锂销量预计2.5万吨+,同比略降 [3] - 2024年Q3季度碳酸锂含税均价约7.5万元,全成本下降至5.5万元左右,单吨利润1万元+,贡献0.6-0.7亿元归母净利 [3] 特钢业务 - 特钢业务单吨盈利维持较高水平,2024年Q1-3季度贡献3.5-4亿元利润,其中Q3季度贡献1亿元以上利润,2024年全年有望贡献5.5亿元稳定利润 [3] 财务情况 - 2024年Q1-3季度期间费用率3%,同比增加0.4个百分点,其中Q3季度费用率4.4%,同比增加1.8个百分点,环比增加2个百分点 [4] - 2024年Q1-3季度经营性净现金流3.9亿元,同比下降89%,其中Q3季度为-1.4亿元,同比下降113%,环比下降120% [4] - 2024年Q1-3季度资本开支2.7亿元,同比下降30%,其中Q3季度资本开支0.6亿元,同比增加40.3%,环比下降59.3% [4] - 2024年Q3季末存货6.1亿元,较Q2末下降14% [4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.4/7.5/12.0亿元,同比变动为-67%/-34%/+61% [4] - 对应PE为18x/27x/17x [4] - 考虑公司资源优势突出,成本优势显著,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 产能释放不及预期 [4] - 需求不及预期 [4]