报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [3] 报告核心观点 收入稳健增长，费投力度优化 - 2024Q1-Q3总营收37.88亿元，同增5.56%；归母净利润11.25亿元，同增10.03%；扣非净利润11.09亿元，同增11.15% [1] - 2024Q3总营收20.70亿元，同增0.38%；归母净利润8.83亿元，同增7.67%；扣非净利润8.81亿元，同增10.47% [1] - 2024Q1-3/2024Q3毛利率分别为82.94%/84.57%，同比分别-0.25/+0.86pcts；净利率分别为29.70%/42.65%，同比分别+1.20/+2.89pcts [1] - 2024Q1-3/2024Q3销售费用率分别为19.93%/8.44%，同比分别-2.52/-3.99pcts；管理费用率分别为8.66%/4.02%，同比分别+1.07/+0.53pcts [1] 八号持续增长，天号陈营收高增 - 2024Q1-3高档/中档白酒营收分别为34.57/1.96亿元，同比分别+1.39%/+41.05%；2024Q3为19.40/0.99亿元，同比分别-2.03%/+87.15% [1] - 臻酿八号作为公司目前放量大单品，具备较高性价比，预计保持增长，占比达70% [1] - 井台所在次高端价位带整体承压，预计同比下降，占比20%以上 [1] - 2024Q1-3高档/中档白酒毛利率分别为86.03%/63.16%，同比分别+1.38%/-0.65%；2024Q3为86.42%/63.20%，同比分别+1.37%/-1.81% [1] 新渠道表现稳定，海外市场增速明显 - 2024Q1-3新渠道/批发代理营收分别为3.28/33.24亿元，同比分别+1.12%/+3.12%；2024Q3分别为1.21/19.17亿元，同比分别-0.37%/+0.32% [2] - 2024Q1-3国内/国外营收分别为36.01/0.51亿元，同比分别+2.39%/+65.43%；2024Q3分别为20.16/0.23亿元，同比分别-0.31%/+112.16% [2] - 截至2024Q3末，总经销商53家，较去年年末减2家 [2] 盈利预测 - 我们看好公司短期臻酿八号的增长，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一 [3] - 根据公司三季报，我们调整2024-2026年EPS为2.81/3.01/3.32元（前值为2.90/3.31/3.82元），当前股价对应PE分别为16/15/14倍，维持"买入"投资评级 [3] 风险提示 - 宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期、典藏大师及井台销售不及预期等 [4]