报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 1) 大客户增长、新客户放量显著,营收创新高 [1] 2) 归母净利历史新高,政府补助正向减值负向基本对冲,实际经营净利率超过10% [1] 3) 毛利率为上市以来最高,估计高毛利客户结构优化,功放芯片等原材料的压力也显著减小 [1] 4) 公司最近几个季度持续兑现业绩预期,消费升级、行业竞争带动汽车声学市场升级扩容,公司扬声器、声学系统业务稳健发展,调音服务有望突破,业绩与商业模式迎来积极变化 [1] 公司投资亮点 1) 车载扬声器随消费升级不断增配从而推动行业扩容,公司全球市场份额约13%,国内份额第一,2023年达到13.1%,远期销量有望从当前接近8000万只升至1亿只+ [2] 2) 高端声学系统上车,公司成为国产替代先锋、推动行业趋势,已实现对蔚来全面配套,前期已新获蔚来、理想、零跑、华为金康等车企的声学系统新定点 [2] 3) 随产品升级,商业模式有望变化,壁垒及ROE有望提升,公司产品/业务从扬声器到声学系统,再到调音,价值量走高,商业模式从单一零件制造到系统部件制造,再到人力服务,壁垒相应变化、投资回报也有望相应变化 [2] 财务数据总结 1) 2024年营业收入预计为28.73亿元,同比增长23.5% [3] 2) 2024年归母净利润预计为2.74亿元,同比增长72.2% [3] 3) 2024年每股收益预计为1.71元,对应PE为20倍 [3] 4) 2025年每股收益预计为2.12元,对应PE为16倍 [3] 5) 2026年每股收益预计为2.62元,对应PE为13倍 [3]