报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 短期承压，海外助力盈利修复 - 公司2024年前三季度实现营收45.46亿元，同比+27.40%，实现归母净利润3.01亿元，同比-13.77% [2] - 公司2024年Q3单季度实现营收15.85亿元，同比+2.14%；归母净利润0.67亿元，同比-49.59% [2] - 短期来看公司的盈利水平承压，未来将通过研发、制造提高产品竞争力，在研发端致力于模块化的开发及海外基地布局，同时开拓国际化客户，有望改善总体盈利水平 [2] AI加速端侧创新，快充收益 - 手机端随着手机产品对端侧大模型的应用，产品本身运算能力得到提升，而电池端由于功耗提升导致容量变大，手机厂商快充产品加速布局，充电器的价格迎来提升、公司深度收益 [2] - AIPC集成本地AI功能，高功耗下带动充电器功率显著提升，部分轻薄商务本产品配备140W电源，公司作为在高功率电源具备技术及产品储备的龙头企业，已经在部分AIPC产品中应用相关产品 [2] - 在IOT上，智能硬件功能持续集成带来功率提升，伴随出海布局完善，有望增收增利 [2] 服务器空间广阔，新能源+数字能源齐增长 - 国内新能源汽车、光伏发电及储能产业保持强劲发展，产业链呈现规模和质量双增长良好态势 [2] - 云计算、大数据、边缘计算和人工智能兴起，全球算力快速增长，服务器行业功率和数量需求同步增长 [2] - 数字能源领域，公司离网/并网混合逆变器、储能电池、储能一体机、充电桩等产品已启动矩阵化布局，并积极开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源 [2] - 新能源车领域，公司已在传统车企和新势力车企等30家客户100多款车型实现定点量产，分布式电控已有超出100万套的开发与配套经验 [2] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为4.69/5.90/6.87亿元，对应现价PE为16/13/11倍 [3] - 2023年营业收入5,174百万元，同比增长15.8%；归属母公司股东净利润441百万元，同比增长0.8% [3] - 2024年预计营业收入6,530百万元，同比增长26.2%；归属母公司股东净利润469百万元，同比增长6.4% [3] - 2025年预计营业收入8,120百万元，同比增长24.3%；归属母公司股东净利润590百万元，同比增长25.9% [3] - 2026年预计营业收入9,066百万元，同比增长11.7%；归属母公司股东净利润687百万元，同比增长16.3% [3]