报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24年前三季度实现收入91.46亿元同比 -2.81% 归母净利润4.1亿元同比 -26.0% 扣非净利润2.49亿元同比 -42.82% 24Q3单季度实现收入33.85亿元同比 -7.87% 归母净利润2.0亿元同比 -17.89% 扣非净利润1.7亿同比 -20.38% [4] - 家装墙面漆量价齐升工程漆价格下滑 24年前三季度家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材分别收入为22.28/29.79/18.79亿同比+14.14%/-12.51%/+4.18% 家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材价格24Q3环比分别+10.62%/-3.32%/-8.57% [4] - 公司Q3毛利率为28.68% 同比 -3.1pct 环比 -0.11pct 环比毛利率稳定 Q3单季度净利率5.85% 同比 -0.71pct 环比+1.50pct 费用率方面销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.26/+0.21/+0.18/-0.22pct 前三季度公司经营活动现金净流量9.16亿元同比+53.24% [5] - 报告研究的具体公司在地产下行背景下持续扩张零售/小B渠道市场份额在C端通过提升产品/渠道结构实现单价提升显现出较强的C端竞争力长期来看随着地产"止跌企稳" 二手翻新需求有望持续释放公司良好的零售竞争力叠加及时渠道变革有望实现长期成长 [5] - 预计报告研究的具体公司24 - 25年收入分别为124.5亿、140.7亿同比 -0.2%、+13.0% 预计24 - 25年归母净利润分别为5.4亿、7.7亿同比+213.8%、41.8% 对应24 - 25年PE分别为43X、30X [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价44.60元 总股本/流通股本5.27亿股 总市值/流通市值235亿元 52周内最高/最低价59.04 / 26.56 资产负债率80.9% 市盈率135.15 第一大股东为洪杰 [1] 股票投资评级 - 评级为买入|维持 [2] 公司业绩情况 - 24年前三季度实现收入91.46亿元同比 -2.81% 归母净利润4.1亿元同比 -26.0% 扣非净利润2.49亿元同比 -42.82% 24Q3单季度实现收入33.85亿元同比 -7.87% 归母净利润2.0亿元同比 -17.89% 扣非净利润1.7亿同比 -20.38% [4] - 家装墙面漆量价齐升工程漆价格下滑 24年前三季度家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材分别收入为22.28/29.79/18.79亿同比+14.14%/-12.51%/+4.18% 家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材价格24Q3环比分别+10.62%/-3.32%/-8.57% [4] - 公司Q3毛利率为28.68% 同比 -3.1pct 环比 -0.11pct 环比毛利率稳定 Q3单季度净利率5.85% 同比 -0.71pct 环比+1.50pct 费用率方面销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.26/+0.21/+0.18/-0.22pct 前三季度公司经营活动现金净流量9.16亿元同比+53.24% [5] 公司竞争力情况 - 在地产下行背景下持续扩张零售/小B渠道市场份额在C端通过提升产品/渠道结构实现单价提升显现出较强的C端竞争力长期来看随着地产"止跌企稳" 二手翻新需求有望持续释放公司良好的零售竞争力叠加及时渠道变革有望实现长期成长 [5] 盈利预测情况 - 预计24 - 25年收入分别为124.5亿、140.7亿同比 -0.2%、+13.0% 预计24 - 25年归母净利润分别为5.4亿、7.7亿同比+213.8%、41.8% 对应24 - 25年PE分别为43X、30X [5] 财务指标情况 - 2023A - 2026E的营业收入分别为12476、12450、14066、15923百万元 增长率分别为10.03、-0.20、12.98、13.20% EBITDA分别为968.17、1106.95、1347.18、1599.47百万元 归属母公司净利润分别为173.54、544.52、772.12、1022.81百万元 增长率分别为 -47.33、213.77、41.80、32.47% EPS分别为0.33、1.03、1.47、1.94元/股 市盈率分别为135.44、43.17、30.44、22.98 市净率分别为9.61、8.62、7.53、6.44 EV/EBITDA分别为27.84、22.36、17.39、13.73 [7] - 2023A - 2026E的营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等各项财务指标以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项比率均有详细数据呈现 [9]