报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司在大功率变频领域技术领先,在风电变流器、光伏逆变器、构网型变流及制氢电源等领域多次引领行业突破,具备风光储协同发展优势 [1] 2. 公司前三季度实现营收23.12亿元,同比下降11.61%,实现归母净利润2.53亿元,同比下降36.91% [1] 3. 公司24Q3实现营收9.30亿元,环比增长11.63%,实现扣非归母净利润1.00亿元,环比增长8.18% [1] 4. 公司新能源电控业务和工程传动业务毛利率环比均有所改善 [1] 5. 公司在氢能领域加大布局,海外市场实现新突破,前三季度实现海外收入1.72亿元,同比增长69.80% [1] 6. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.7、5.98、6.79亿元,对应当前PE分别为17、14、12倍 [1] 财务数据分析 1. 公司2022-2026年营业收入分别为2809、3752、3617、4940、5984百万元,呈现先下降后上升的趋势 [2] 2. 公司2022-2026年归母净利润分别为267、502、470、598、679百万元,呈现先下降后上升的趋势 [2] 3. 公司2022-2026年毛利率分别为30.3%、35.8%、35.1%、34.3%、34.1%,保持在较高水平 [2] 4. 公司2022-2026年ROE分别为7.8%、12.6%、10.6%、12.1%、12.2%,保持在较高水平 [2] 5. 公司2022-2026年P/E分别为30.5、16.2、17.3、13.6、12.0倍,估值水平较合理 [2]