投资评级 - 买入 - A首次评级 [3][4][5] 核心观点 - 国内大规模设备更新及北美制造业回流助力报告研究的具体公司工业电机保持稳步增长家电行业以旧换新政策促进上游电机需求增加报告研究的具体公司日用电机收入拐点显现在新能源车产销两旺、渗透率不断提升的背景下报告研究的具体公司汽车电机业务有望实现从1到10的突破低空经济政策拐点已至航空电机作为低空经济产业链高价值量环节有望为报告研究的具体公司带来新增量 [12] 公司情况 工业电机龙头，内生外延逐步开拓国内外市场 - 报告研究的具体公司是全球电机龙头制造企业，高压/低压电机市占率分别位列全球第二/第三通过内生外延的市场开拓方式业务已覆盖工业电机及驱动（收入占比61.96%）、日用电机及控制(收入占比19.99%)、电动交通（收入占比6.24%）等多个赛道广泛应用于石油石化、冶金、新能源汽车、低空经济等领域根据公司2023年年报，公司计划2024年实现营收180.12亿元，同比增长15.71%，归母净利润11.02亿元，同比增长107.96% [13] 第一增长曲线：公司工业、日用电机基本盘稳固 - 工业电机是公司基石，维持稳步增长国内大规模设备更新将带动工业电机需求增长国外美国制造业建厂投资额达2382.62亿美元，同比增长18.32%，公司通过收购建立完备的海外营销网络系统，有望受益于美国制造业回流带来的上游设备需求增长 [14][15] - 日用电机在家电“以旧换新”政策引导下换新需求有望释放2024年1 - 9月，大家电销售量达到1.30亿件，同比增长3.49%，增速由负转正2024年2月以来大家电均价回暖，截至2024年9月达到1628.15元/件，相较2月低点增长56.75%，家电行业量价齐升公司深耕日用电机多年，与多家国内外知名厂商合作，有望受益于家电行业回暖带来的上游需求增长 [19] 第二增长曲线：电动汽车渗透率持续提升，助力公司实现从1到10的突破 - 2024年我国新能源汽车产销两旺新能源汽车出口成为我国乘用车市场增长的另一大重要驱动力2024年1 - 9月，我国新能源汽车销量达到832.00万辆，同比增长32.53%，其中新能源汽车出口达到167.65万辆，同比增长33.45%在“双碳”背景的驱动下，新能源汽车渗透率有望持续提升电机是新能源汽车的核心零部件，价值占比约为7%，其原材料价格回落有助于企业盈利能力提升公司与世界500强德国采埃孚成立合资公司，打开国际视野，已形成主要支柱产品并覆盖主流的新能源汽车电机，2020年 - 2031年合同预估金额合计为86.37亿元 [20] 第三增长曲线：低空经济作为公司新兴领域，已实现从0到1 - 目前低空经济顶层设计逐步完善，行业政策拐点已至根据四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案(2024 - 2030年)》，提出2030年低空经济将带动万亿市场规模电垂起作为低空经济飞行器主要形式，对电推依赖性高，且相较传统动力，其具备高可靠性、经济性、低噪音等优势公司布局航空电驱系统5年，全面覆盖大、中、小三种产品，且参与适航标准编写并对标D0 - 160G成立环境测试试验中心，具备适航优势公司与商飞和沃飞长空等展开合作，完善技术、产品、推广等商业闭环，实现优势互补 [21] 盈利预测 - 预计公司2024年 - 2026年的收入分别为168.0、187.1、209.4亿元，同比分别增长7.9%、11.4%、11.9%、净利润分别为9.6、11.3、13.8亿元，同比分别增长80.3%、18.7%、21.7%首次覆盖，给予买入 - A的投资评级，6个月目标价为18.25元，相当于2024年25x的动态市盈率 [22]