报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入和归母净利润5690.22亿元和2557.76亿元,同比分别变化-3.3%和0.13%,降幅较上半年收窄,净利转为微幅正增长 [4] - 公司业绩出现边际改善,主要受益于非息业务贡献和拨备冲回影响 [4] - 2024年前三季度,公司信用减值损失1095.83亿元,同比下降11.95%,降幅扩大,Q3单季降幅达24.47% [4] - 2024年前三季度,公司利息净收入4408.17亿元,同比下降5.89%;净息差1.52%,同比下降0.23个百分点,环比上半年下降0.02个百分点,降幅收窄,预计受益负债端成本优化影响 [4][13] - 存贷款增速保持平稳,但增幅低于去年同期,主要受上半年叫停手工补息影响,对公贷款和活期存款受影响较大,垂点领域信贷投放保持高景气度 [4][13] - 2024年前三季度,公司非息收入1282.05亿元,同比增长6.82%,其中中间业务收入855.41亿元,同比下降10.29%,预计主要受代理类业务收入下滑拖累;其他非息收入受益公允价值变动收益改善和汇兑收入大幅增加 [5][21] - 截至9月末,公司的不良率1.35%,较年初下降0.02个百分点,较6月末持平;拨备覆盖率237.03%,较年初和6月末均小幅下降 [27] - 截至9月末,公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为19.35%和14.1%,较6月末分别上升0.1个百分点和0.09个百分点 [27] 根据目录分别总结 营收净利增速边际改善,减值冲回反哺利润 - 2024年前三季度,公司实现营业收入和归母净利润5690.22亿元和2557.76亿元,同比分别变化-3.3%和0.13%,降幅较上半年收窄,净利转为微幅正增长 [4] - 公司业绩出现边际改善,主要受益于非息业务贡献和拨备冲回影响 [4] - 2024年前三季度,公司信用减值损失1095.83亿元,同比下降11.95%,降幅扩大,Q3单季降幅达24.47% [4] 息差降幅收窄,存贷款增速保持平稳 - 2024年前三季度,公司利息净收入4408.17亿元,同比下降5.89%;净息差1.52%,同比下降0.23个百分点,环比上半年下降0.02个百分点,降幅收窄,预计受益负债端成本优化影响 [4][13] - 存贷款增速保持平稳,但增幅低于去年同期,主要受上半年叫停手工补息影响,对公贷款和活期存款受影响较大,垂点领域信贷投放保持高景气度 [4][13] 中收继续承压,投资和汇兑业务带动非息高增 - 2024年前三季度,公司非息收入1282.05亿元,同比增长6.82%,其中中间业务收入855.41亿元,同比下降10.29%,预计主要受代理类业务收入下滑拖累;其他非息收入受益公允价值变动收益改善和汇兑收入大幅增加 [5][21] 资产质量稳中向好,风险抵补能力增强 - 截至9月末,公司的不良率1.35%,较年初下降0.02个百分点,较6月末持平;拨备覆盖率237.03%,较年初和6月末均小幅下降 [27] - 截至9月末,公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为19.35%和14.1%,较6月末分别上升0.1个百分点和0.09个百分点 [27]