报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收38.75亿元,同比下降8.21%,归母净利润3.62亿元,同比下降29.62%,主要受到护肤品业务转型调整和内部管理变革的影响,但随着医美新品加速推广和护肤品业务调整后触底,未来业绩有望逐步回暖 [5] - 公司原料业务增长稳健,医疗终端业务增长45%左右,其中医美业务增速领先,受益于医美产品矩阵完善和医美机构覆盖率提升,而功能性护肤品业务收入下降,受产品线梳理调整等因素影响 [5] - 公司第三季度毛利率72.38%,同比上升1.25个百分点,受益于高毛利医美类产品占比提升,销售费用率下降3.06个百分点,管理费用率上升6.62个百分点,研发费用率上升2.69个百分点,前三季度经营性现金流净额2.74亿元,同比增长16.67% [6] - 公司推出两款新的医美针剂产品"润致·格格"和"润致·斐然",进一步完善了润致品牌的产品矩阵,形成综合抗衰解决方案,未来在渠道推广中有望形成新老产品的连带效果,进一步放大品牌整体增长势能 [7][8][9] 财务预测与估值 - 考虑到公司短期仍处于品牌梳理及组织调整期,收入和相关管理费用均有所下降,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至5.34/6.36/7.75亿元,对应PE为54/45.3/37.2倍 [10][11]