报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级[1] 报告的核心观点 1) 营收延续高增，渠道结构调整拉低毛利[1] 2) 会员制商超保持高势能，内生外延助推规模增长[1] 3) 通过内生外延双路并进，稳步沿"三年计划"迈进，看好公司持续提升产品力，实现多品类、多渠道布局[1][2] 公司投资亮点 1) 2024Q1-Q3实现营收38.61亿元(同增28%)，归母净利润4.93亿元(同增25%)，扣非归母净利润4.24亿元(同增13%)[1] 2) 2024Q3公司营收14.02亿元(同增26%)，归母净利润1.74亿元(同增16%)，扣非归母净利润1.51亿元(同增5%)[1] 3) 公司"蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店，月均销售体量达千万级；在量贩零食渠道保持头部位置，与零食店保持深度战略合作，保持环比高增态势[1] 4) 定量流通渠道聚焦核心大单品的打造，3-5年内为公司重点突破方向；电商渠道二季度以来实现月销过亿元[1] 5) 公司进入炒货、禽肉制品品类，通过渠道下沉、整合组织架构等方式推进外延增长[1] 盈利预测 1) 预计2024-2026年EPS分别为2.33/3.04/3.78元，当前股价对应PE分别为22/17/13倍[1][2] 风险提示 1) 宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品表现不及预期等[2]