报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 三峡能源2024年前三季度实现收入217.6亿元同比增加12.81% 归母净利润50.93亿元同比下降6.31% 扣非归母净利润50.89亿元同比下降4.89% 单季度来看24Q3收入67.01亿元同比增加19.97% 环比下降6.41% 归母净利润10.55亿元同比增加14.69% 环比下降34.77% 扣非归母净利润10.52亿元同比增加12.61% 环比下降34.98%[1] - 盈利能力方面24年前三季度毛利率为53.47%同比下降1.82pcts净利率为28.7%同比下降3.42pcts主要系平价电量增加、占总上网电量的比重上升总体电价同比有所下降发电收入增幅放缓以及参股企业盈利水平波动投资收益同比下降46.23%所致单季度来看24Q3毛利率为48.5%同比增加1.89pcts环比下降3.56pcts净利率为21.1%同比增加1.51pcts环比下降6pcts费用率方面24年前三季度期间费用率为5.8%同比下降15.73pcts管理/研发费用率分别为5.74%/0.05%同比下降0.16pct/增加0.01pct[1] - 2024年前三季度累计总发电量526.05亿千瓦时同比增长31.40% 2024Q3总发电量164.87亿千瓦时同比增长38.05% 其中风电完成发电量91.78亿千瓦时同比增长24.08%（陆上风电完成发电量62.12亿千瓦时同比增长19.46%海上风电完成发电量29.66亿千瓦时同比增长35.00%）太阳能完成发电量67.75亿千瓦时同比增长62.74%水电完成发电量3.64亿千瓦时同比增长0.83%独立储能完成发电量1.70亿千瓦时同比增长672.73%[1] - 拟718.48亿元投资建设新疆南疆大基地项目光伏+风电共12.5GW项目动态投资金额为718.48亿元其中项目资本金占投资金额的25%由股东按照持股比例出资公司出资61.07亿元预计该基地项目整体工程建设期3 - 4年所发电力拟依托已纳规的疆电（南疆）送电川渝特高压直流工程外送消纳通道可再生能源电量占比不低于50%新能源发电利用率不低于90%项目建成后预计每年可向川渝地区送电约360亿千瓦时[1] - 公司23年新增装机正逐步兑现业绩发电量明显提高但电价有下行压力业绩有所承压预计24/25/26年归母净利润分别为69.90/74.96/79.58亿元24/25/26年EPS分别为0.24/0.26/0.28元对应10月31日收盘价PE分别为19/18/17倍[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年营业收入分别为264.85亿元、318.82亿元、356.60亿元、399.57亿元增长率分别为11.2%、20.4%、11.8%、12.1%[2] - 2023 - 2026年归属母公司股东净利润分别为71.81亿元、69.90亿元、74.96亿元、79.58亿元增长率分别为0.9%、-2.7%、7.2%、6.2%[2] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.25元、0.24元、0.26元、0.28元[2] - 2023 - 2026年PE分别为19、19、18、17[2] - 2023 - 2026年PB分别为1.6、1.6、1.5、1.4[2] - 2023 - 2026年营业总成本分别为118.85亿元、160.60亿元、182.57亿元、208.26亿元[4] - 2023 - 2026年营业利润分别为89.91亿元、90.09亿元、96.97亿元、103.08亿元[4] - 2023 - 2026年利润总额分别为90.18亿元、90.29亿元、97.17亿元、103.38亿元[4] - 2023 - 2026年净利润分别为82.70亿元、80.81亿元、86.96亿元、92.53亿元[4] - 2023 - 2026年归属于母公司净利润分别为71.81亿元、69.90亿元、74.96亿元、79.58亿元[4] - 2023 - 2026年EBIT分别为121.74亿元、136.45亿元、148.25亿元、160.03亿元[4] - 2023 - 2026年EBITDA分别为221.81亿元、263.56亿元、290.92亿元、320.99亿元[4] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为144.17亿元、209.89亿元、308.97亿元、360.72亿元[4] - 2023 - 2026年投资活动现金流分别为-410.05亿元、-325.79亿元、-353.61亿元、-348.48亿元[4] - 2023 - 2026年筹资活动现金流分别为209.88亿元、118.98亿元、55.39亿元、-21.12亿元[4] - 2023 - 2026年现金净流量分别为-55.95亿元、3.08亿元、10.75亿元、-8.87亿元[4] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为505.40天、490.00天、400.00天、350.00天[4] - 2023 - 2026年存货周转天数分别为10.84天、8.00天、8.00天、8.00天[4] - 2023 - 2026年总资产周转率分别为0.08、0.09、0.10、0.11[4] - 2023 - 2026年每股净资产分别为2.88元、3.04元、3.20元、3.37元[4] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为0.50元、0.73元、1.08元、1.26元[4] - 2023 - 2026年每股股利分别为0.08元、0.09元、0.10元、0.11元[4] - 2023 - 2026年股息收益率分别为1.64%、1.89%、2.11%、2.32%[4] - 2023 - 2026年资产负债率分别为69.37%、70.06%、70.04%、69.82%[4] - 2023 - 2026年流动比率分别为1.02、1.13、1.09、0.98[4] - 2023 - 2026年速动比率分别为0.93、1.05、1.00、0.89[4] - 2023 - 2026年现金比率分别为0.11、0.12、0.14、0.11[4] - 2023 - 2026年总资产收益率ROA分别为2.30%、2.07%、2.10%、2.12%[4] - 2023 - 2026年净资产收益率ROE分别为8.70%、8.04%、8.18%、8.24%[4] - 2023 - 2026年EV/EBITDA分别为13.07、11.74、11.10、10.32[4]