报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度联通实现营收2901.23亿元，同比增长3.0%，归母净利润为83.38亿元，同比增长10.0%；2024Q3公司实现营收927.82亿元，同比增长3.3%，归母净利润为22.99亿元，同比增长7.7%[1] - 联网通信业务稳盘提质，算网数智业务扩盘增效；调整设备折旧年限增强业绩释放能力；加快建设新型数字基础设施，推动千兆网络普及提质；派发中期股息，拟注销回购股份[1] 相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度，毛利率为26.02%，同比提高0.84pct；期间费用率为16.62%，同比下降0.57pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比-0.04pct、-0.9pct、+0.03pct、+0.34pct；公司应收账款同比增长56.6%，存货同比增长90.5%[1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为90.03亿元、98.64亿元、107.59亿元，对应PE分别为17.70X、16.15X、14.81X[4] 业务发展 - 2024年前三季度，（1）联网通信业务：移动用户达到3.45亿户，累计净增1123万户，创近6年同期新高；其中5G套餐用户2.86亿户，5G套餐渗透率达到83%，用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个，同比增加27.2%；固网宽带用户达到1.21亿户，前三季度累计净增712万户，规模发展保持良好态势。（2）算力业务：联通云收入达到438.6亿元，同比增长19.5%；以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展，数据中心收入达到196.9亿元，同比提升6.8%[1] 行业趋势 - 2024年前三季度，国内电信业务收入同比增长2.6%，电信业务总量同比增长10.7%（按上年不变价计算），新兴业务在电信业务收入中占比提升至24.7%，拉动电信业务收入增长2.2pct。5G用户规模持续扩大，5G网络建设稳步推进。国内5G移动电话用户在移动电话用户中占比54.9%；5G基站数达408.9万个，网络基础设施日益完备。千兆光纤宽带网络建设持续推进。1000Mbps及以上接入速率用户占比达29.4%，在高速率用户持续增长拉动下，家庭户均接入带宽达499.1Mbps/户，同比增长14.6%；具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2732万个，同比增长25.0%，千兆光网支撑企业数字化转型[3]