报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"(维持) [1] 报告的核心观点 收入 - 公司2024Q3营收86.11亿元,同比增长11.35%;2024年前三季度营收313.58亿元,同比增长17.25% [1] - 中高价酒占比白酒业务营收同比下降3.2个百分点至72.0%,青花系列环比提速,其他酒如玻汾增速超过20% [1] - 公司省内营收占比提升0.3个百分点至40.8%,省内稳健增长,省外环比降速 [1] 利润 - 2024Q3公司归母净利润29.40亿元,同比增长10.36%;2024年前三季度归母净利润113.50亿元,同比增长20.34% [1] - 公司毛利率同比降低0.75个百分点至74.29%,费用投放力度整体稳定,净利率同比降低0.29个百分点至34.11% [1] 其他 - 公司回款顺利,渠道库存维持良性,为后续健康发展奠定基础 [1] - 公司产品矩阵丰富,汾享礼遇模式提高渠道精细化管理能力,增长潜力充足 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为373.61/426.26/486.83亿元,同比增长17.0%/14.1%/14.2% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为125.59/144.59/167.58亿元,同比增长20.3%/15.1%/15.9% [4] - 当前股价对应PE分别为20/17/15倍 [2] 风险提示 - 省内消费升级不及预期,省外推广不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件 [3]